Les marchés de prédiction tels que Kalshi et Polymarket se présentent souvent comme une alternative plus propre aux bookmakers traditionnels, en rapprochant acheteurs et vendeurs sur une place de marché pair-à-pair plutôt que d’agir comme la maison de jeux qui prospère lorsque les clients perdent. Mais Letitia James, avocate générale de l’État de New York, demande désormais à l’entreprise de démontrer que cette distinction va au-delà du simple langage marketing.
Dans une requête vérifiée déposée au tribunal suprême du comté de New York, James cherche à faire respecter une assignation à comparaître du 25 septembre, émise dans le cadre d’une enquête civile sur des fraudes potentielles et de la publicité trompeuse dans l’industrie des marchés de prédiction. Selon le dossier, Kalshi n’a produit aucun document à ce jour. L’enquête examine les supports marketing, les paiements à des influenceurs sur des plateformes comme Discord et TikTok, et le rôle de la branche de trading affiliée de Kalshi et des teneurs de marché tiers sur la plateforme. Elle se situe séparément du procès antérieur de l’État alléguant que Kalshi exploite une opération de jeu illégale et non licenciée qui permet aux utilisateurs âgés de moins de 21 ans, l’âge minimum pour les paris sportifs mobiles à New York. L’État a également poursuivi Polymarket en septembre pour exploitation comme opération de jeu non licenciée.
Tarek Mansour has for days now said that what sets him apart from casinos is that he doesn’t win if you lose
But the NY AG now says that actually the other side of your parlay bet is literally Kalshi Trading! https://t.co/uChs1Sm1Rb
— Saagar Enjeti (@esaagar) November 3, 2026
La requête soulève des inquiétudes concernant les produits « combo » de Kalshi, qui agissent en pratique comme la version de la plateforme des paris multi volets, longtemps proposés et fortement promus par les bookmakers. Selon le dossier, 100 % de ces paris combo opposent soit Kalshi Trading, c’est-à-dire la société de teneur de marché affiliée à l’entreprise, soit l’un des teneurs de marché professionnels approuvés par Kalshi, de l’autre côté de la transaction, et non un autre utilisateur de détail ordinaire.
Une analyse réalisée par InGame a révélé que les preneurs de combos ont perdu plus d’un milliard de dollars depuis le lancement de la fonction en septembre 2025, avec environ 608,9 millions de dollars de pertes sur les prédictions et quelque 400 millions de dollars supplémentaires versés en frais. Les teneurs de marché ont gagné environ 519,8 millions de dollars après frais sur ces transactions.
Le co-fondateur et PDG de Kalshi, Tarek Mansour, a maintes fois tracé une distinction nette entre sa plateforme et les bookmakers. Lors d’une apparition en décembre 2025 sur CNBC’s Mad Money, il avait déclaré : « Sur Kalshi, il n’y a pas de maison, tout le monde peut gagner ». Dans une interview d’avril 2026 avec Axios, il a affirmé que les bookmakers sont « conçus pour que les clients perdent » et que lorsque les clients gagnent, « ils bloquent ce client parce que ces gains proviennent du modèle économique ». Il soutient qu’aucune telle limitation sur les parieurs gagnants n’existe sur Kalshi car la plateforme est un échange neutre qui prend simplement des frais peu importe qui gagne.
Les teneurs de marché ne seraient-ils que des bookmakers sous un autre nom ?
La structure des combos soulève des questions sur le degré de neutralité que conserve cet échange. Les combos sont exécutés par un système de demande de cotation qui permet à des teneurs de marché approuvés, y compris des firms institutionnelles, de fournir presque instantanément le côté opposé. Les utilisateurs ordinaires ne peuvent généralement pas prendre le côté opposé du combo de quelqu’un d’autre.
Cet arrangement fait écho à un schéma familier de l’industrie des crypto-monnaies, où des projets font la promotion de la décentralisation tout en centralisant des fonctions clés entre une poignée d’acteurs professionnels ou affiliés. Par exemple, les émetteurs de stablecoins et divers projets cryptographiques ont agi davantage comme des banques traditionnelles après le récent piratage de Binance d’un montant de 6,3 milliards de dollars, gelant environ 3 milliards de dollars d’actifs.
Haralabos Voulgaris, parieur légendaire de la NBA et propriétaire du club de football espagnol CD Castellón, a souligné une inquiétude supplémentaire sur X. En se basant sur les chiffres d’InGame, il a noté que les teneurs de marché semblent capables de reconnaître les utilisateurs récurrents grâce à des identifiants de compte persistants et peuvent choisir de ne pas les citer du tout. Kalshi a déclaré qu’il ne limite jamais les clients qui gagnent, mais Voulgaris a remis en question la valeur pratique de cette politique si les sociétés professionnelles peuvent simplement cesser de fournir de la liquidité dès qu’elles identifient un client habile ou non rentable à servir, tout en continuant à proposer des prix à ceux qui perdent régulièrement. Voulgaris a ajouté :
« En tant que personne qui a « misé » pendant plus de 20 ans, je peux vous assurer que c’est du jeu. Et une forme particulièrement insidieuse lorsque l’on dissimule à quel point c’est prédatoire en rebaptisant les paris combinés en « combos » et en qualifiant les paris de « trading ». Ces sites peuvent et devraient faire mieux. »
Il a ensuite contesté l’idée selon laquelle les comptes pourraient simplement anonymiser leurs identifiants pour éviter ce problème, en publiant des données montrant que la liquidité s’épuise pour les utilisateurs dont l’identifiant est caché. Le co-fondateur de DraftKings, Matt Kalish, avait aussi auparavant noté que Kalshi partage les identifiants des utilisateurs dans son API de teneur de marché d’une manière qui permet d’identifier les traders gagnants.
Les controverses sans fin des marchés de prédiction
Le dépôt du New York n’est que l’un des fronts d’un combat plus large entre les États et la CFTC (Commodity Futures Trading Commission) sur la question de qui régule les contrats sportifs sur ces plateformes. La CFTC est intervenue dans le procès séparé de New York à ce sujet, ordonnant à l’entreprise de poursuivre ses activités dans l’État. L’Utah a récemment porté le différend à un autre niveau avec des accusations pénales contre Kalshi et ses co-fondateurs. Les plateformes de marchés de prédiction soutiennent que leurs contrats d’événements relèvent des swaps régulés au niveau fédéral, sous la juridiction exclusive de la CFTC, et non des paris régulés par les États.
Il existe aussi des questions récurrentes autour du délit d’initié. Parmi les affaires les plus notables figurent l’ancien représentant George Santos, qui aurait parié sur Kalshi en utilisant des informations non publiques sur ses propres projets d’assister au State of the Union, un ingénieur de Google accusé d’avoir utilisé des données de recherche confidentielles pour tirer plus d’un million de dollars sur Polymarket, des membres du personnel de campagnes politiques qui placent leurs propres paris, et un soldat américain poursuivi en lien avec des transactions sur Polymarket avant la capture du dirigeant vénézuélien Nicolás Maduro.
Le sport a été à l’origine d’une grande partie de la croissance du volume récent qui a attiré les marchés de prédiction vers les regards des régulateurs, mais l’activité liée aux élections, qui avait initialement porté ces plateformes à la lumière, s’est également développée rapidement. Selon Artemis, le volume des échanges le jour des élections est passé d’environ 10 millions de dollars à environ 4 milliards de dollars depuis 2020. Cela dit, un rapport publié plus tôt cette année a révélé que les contrats sportifs représentaient environ 76 à 80 % du volume des échanges de Kalshi.
The real winner last night: prediction markets
-While not all volume is politics related, growth from $10m -> ~ $4.0b since 2020Over $10b for 2028 presidential race? pic.twitter.com/4q4eK88XS6
— Artemis (@artemis) November 4, 2026
Les partisans des marchés de prédiction soutiennent fréquemment que les prix qu’ils produisent offrent des probabilités plus exactes et constamment actualisées que les prévisions traditionnelles. En effet, un rapport de la Réserve fédérale publié en février a montré que les marchés de Kalshi offraient des prévisions comparables ou supérieures à celles obtenues par des sondages et d’autres dérivés pour certaines communications économiques, notamment les données CPI et les décisions sur le taux des fonds fédéraux.
Selon Kalshi, les traders sur leur plateforme ont correctement favorisé le vainqueur final dans 479 des 487 courses intermédiaires mardi, soit un taux de réussite de 98 % que l’entreprise affirme surpasser à la fois les sondages traditionnels et les modèles de prévision. Mais les marchés de prédiction ont aussi manqué gravement sur le récent second tour présidentiel au Brésil, en cotant Flávio Bolsonaro à environ 80 % sur Polymarket et Kalshi avant que Luiz Inácio Lula da Silva ne l’emporte.
